Date: 28 février, 2019 - Blog
Dans le monde, il existe plusieurs pétroles compte tenu de la diversité en matière de qualité.
Il y a 2 principaux critères :
- La densité (ou viscosité) exprimée en API. Plus l’API est élevé, plus le pétrole est léger, et plus l’API est bas, plus le pétrole est lourd. Un pétrole léger a un API supérieur à 31.1, moyen entre 22.3 et 31.1, et très lourd inférieur à 10.
- La teneur en soufre, exprimée en pourcentage, mesure la corrosivité du pétrole. Un pétrole doux a une teneur en soufre n’excédant pas 0.5%.
Par rapport à ces critères, il ressort que le WTI (West Texas Intermediate) et le Brent Crude (Mer du Nord) possèdent des caractéristiques similaires, mais le WTI est plus léger avec une teneur en soufre moindre. Le Dubaï Light est un pétrole lourd avec un taux de soufre élevé. Le pétrole venant du schiste US est très léger avec peu de soufre.
Le Brent est la référence de prix pour environ 66% du pétrole commercialisé dans le monde, le WTI est la référence aux Etats-Unis et le Dubaï Light en Asie.
Aujourd’hui, l’écart de prix entre le Brent et le WTI est de $10, en faveur du Brent, alors que le WTI a une qualité supérieure. Le WTI devrait se payer avec une prime, ce qui était le cas jusqu’en 2011. Voir graphique.
Brent (noir) et WTI (rouge)
Mais les Etats-Unis ont un problème : l’excès d’offre de pétrole léger venant de la production de schiste. Comme on l’a dit le WTI et le pétrole de schiste US sont des pétroles légers avec peu de soufre, mais les principales raffineries américaines ont été construites pour valoriser essentiellement des pétroles lourds venant du Golfe du Mexique, du Canada et du Venezuela. Donc les stocks de pétrole à Cushing, venant du schiste, ont grossi, les raffineurs US étant incapables de le transformer. Modifier les infrastructures des raffineries US est extrêmement coûteux. En 2015, les autorités américaines ont pris une décision historique en levant l’interdiction d’exporter du pétrole. Cela a permis de désengorger le marché US et d’exporter le pétrole US léger vers les raffineries européennes.
Les Etats-Unis ont 2 options :
- moderniser/adapter leurs capacités de raffinage pour du pétrole léger, mais très coûteux. Total et Exxon Mobil ont décidé de dépenser des milliards pour accroître les capacités de raffinage du pétrole brut léger aux Etats-Unis.
- augmenter massivement les exportations, ce qui apparaît comme la meilleure solution. Néanmoins, cela doit s’accompagner d’investissements dans l’infrastructure des terminaux pétroliers d’exportation, capables d’accueillir des méga-tankers exportant 2 millions de barils.
La tendance est à un accroissement des parts de marché du pétrole US dans le monde et si cela se confirme, une réduction du spread entre le Brent et le WTI. Mais à court terme, l’écart devrait se maintenir : la chute des exportations vénézuéliennes et iraniennes de pétrole, ainsi que la baisse de la production saoudienne, qui sont tous des pétroles lourds, vont peser sur l’offre mondiale, alors que la production de pétrole léger US va continuer d’augmenter.
Les Etats-Unis ont besoin absolument du pétrole lourd du Venezuela, matière premières de base pour produire du kérosène et du diesel. Sans ce pétrole, la suprématie énergétique des Etats-Unis est mise à mal. D’ailleurs, le gasoline crack spread (rouge), qui est la différence entre le prix du WTI et le produit raffiné, est remonté début février, signalant que les importations de pétrole vénézuélien devraient reprendre. Le marché semble anticiper une intervention américaine pour faire tomber Maduro. Le crack spread estime aussi la marge bénéficiaire des raffineurs : l’offre vénézuélienne va revenir, alors que la demande va accélérer à l’approche de la « driving season » aux Etats-Unis.
Dans le secteur de l’énergie US, on favorise donc les sociétés d’exportation et d’infrastructure, ainsi que les raffineurs US.
- On achète aux Etats-Unis Cheniere Energy (LNG), Kinder Morgan (KMI) et Valero (VLO)
